美国政府必须完成“去杠杆化”，经济结构改革的痛苦逃不过去

　　许小年：

　　斯蒂芬·罗奇刚才讲的观点我都是同意的，当今世界经济，包括两个最大的经济，中国和美国经济，面临的问题不是周期性问题，不是宏观经济政策、不是数量宽松，不是4万亿刺激计划所能解决的。两个国家，乃至于整个世界面临的是深刻的结构性问题，这个结构性问题是出现在过去20年间全球化的进程中发生的。

　　具体来讲，美国的经济高度负债，靠过度借债来维持繁荣，靠过度借债来支撑无法支持的消费水平。中国经济正好相反，是过度储蓄、过度投资，斯蒂芬·罗奇先生刚才讲过，中国的投资占GDP的比重低于50%，世界上没有任何一个国家在这么高的投资率下保持经济的长期增长，这些非常严重的结构性问题，不是靠凯恩斯主义的政策所能够解决的。

　　凯恩斯主义的政策，4万亿也罢，充其量只是手术之前的输血和输氧，打麻醉剂，麻醉剂的目的是为了手术顺利进行，而不是代替手术。现在世界各国的政府，包括中美两国的政府都幻想麻醉剂可以代替手术，希望在麻醉剂、兴奋剂用了之后，就逃过痛苦的结构改革，逃不过去。

　　美国人过度负债必须要用去杠杆化来完成，去杠杆化在市场和民间正在进行，美国将来最困难的去杠杆化是政府的去杠杆化，斯蒂芬?罗奇刚才也讲到，美国政府债台高筑。欧洲政府也是同样的情况，多年实行凯恩斯主义的结果，一而再再而三的推迟不可避免的又是痛苦的手术，不愿意去做结构调整，因为做结构调整会丢掉选票。

　　但是，你不做结构调整也要丢掉选票，这次中期选举给奥巴马上了一堂课，如果仅仅靠美联储和财政部想混过这一次危机，不可能。现在美国的选民也已经意识到这一点，现在有人怀疑奥巴马是不是能够做满四年，能不能做第二届。

　　将来美国经济会走出萧条，会走出金融危机的阴影，但是走出金融危机的阴影不会是由于美国财政部的刺激政策，也不会由于美联储的数量宽松，是由于市场上非常残酷但是又不得不进行的结构调整。这就是去杠杆化。把过去的债务偿还掉，把国家的资产负债表恢复平衡。美国的私人部门现在资产负债表比危机前是健康的，但是作为一个国家，它的资产负债表没有很大的改观，只不过把私人部门的负债搬到了公共部门。