大家好，欢迎收看宏观名家谈。在中共十八大召开前夕，年底即将举行的中央经济工作会议被称为“关键的决策时刻”。在今年国内外复杂的经济环境下，2012年中国的宏观经济走势又将如何？
目前中国社科院正在加紧编制国家负债表。该负债表已经把全国中央和地方政府的负债以及各行业企业的负债列入。目前初步测算的结果是，以上部门全部负债占国内生产总值（GDP）约60%-80%?
根据中国社科院课题组的最新预测，2012年中国经济增速在8.4%-8.5%左右，居民消费价格指数(CPI)涨幅为4%左右。比中国社科院10月秋季报告预测经济增速9.2%、物价涨幅4.6%，均有所降低。
国内经济增速已经开始呈现放缓的趋势，但通胀预期依然高企；西方各国需求疲软，经济复苏乏力，甚至有可能陷入长期衰退。内忧外患下，在调结构的同时怎样才能保增长？2012年政策走势又将如何？ 今天作客宏观名家谈的是渣打银行大中华区研究主管王志浩，下面是他的分析。
对明年的GDP增长，8%-8.5%不会有问题，但是会有一些风险。
首先是出口，最近两三年，出口对GDP增长贡献1-2个百分点，如果全球经济还有增长的话，可能中国出口增长5%-10%左右，会比较慢，如果欧洲进入一个很重的经济和金融危机，出口很有可能还有负增长，不过我们的预测是不会这样，出口还会有一个增长。
我们认为除了欧洲和国外的风险，中国国内最大的风险是房地产，现在很多房地产企业现金紧张、销售不是很好，估计新开工会有一个很快的下降趋势，同时保障房的资金还是有很多问题，到现在我们不认为保障房的建设能代替商业开发商活动的下降，所以投资活动会受到一些影响。
【观点一】2012年中国GDP增速或间于8%-8.5%
出口增速或逐渐降低，投资活动也将放缓
我们认为政策必须要有一些慢慢的放松，到年底前，存款准备金很有可能下降，明年的货币政策会相对松一些，不要完全松，这样不好，09年的教训是，必须控制信贷的增长。但是我们认为，新增贷款的规模应该是一个合适的水平。
存款准备金下降的话，就不是微调。到现在，对中央来说也看不懂欧洲到底会到什么地步。如果他们闹得很凶，或者也有可能希腊要离开欧元区，我们不知道未来三个月到半年之内，到底会发生什么。
另外，对外需来讲，这是非常大的问题。中央政府，所有这些国家的政府都考虑这个问题，采取什么样的宏观政策，非常难。第一天，外需在紧缩，价格在跌，第二天又担心美联储会搞QE3，认为未来不是紧缩，而是通胀，非常有波动性，对他们来说，面临非常困难的环境。
对国内，我们认为差不多紧缩到控制了CPI（就会进入下一阶段），所以宏观微调到12月很可能会变成一个调整的状态。
【观点二】预计政策会在年底前逐渐放松
宏观微调或放大为政策调整
（政策调整呈现）缓慢的趋势，已经有蔓延到全国的趋势，半年之前我们都在谈中小企业已经有问题了，现金流紧张。最近几个月，我们看到很多跨国企业的客户，他们也感觉到宏观的趋势，销售情况在变，客户找不到钱，用银行承兑票据来付款，订单少了，国有企业和央企也受到这样的压力。土地市场已经疲软了，开发商推迟新的项目，外需明显下降。
所以货币政策必须往前走，而不是往后走。
CPI的趋势已经没问题了，现在是一个合适的时间，慢慢调整，所以四季度增长率可能是7%、8%左右，PMI已经很软，下个月、下下个月可能会低于50，说明经济困难已经很多。这个下来与2008年完全不一样，是缓慢的下来，估计政策不变的话，到春节经济放缓会很明显。
【观点三】货币政策或逐渐放松
如政策方向不变，明年一季度经济增速将进一步放缓
非常赞成一边降准一边加息。
一边允许银行贷款，今年还是7.5万亿的贷款水平，同时银行面临现金流的问题，下调存款准备金给银行现金流，同时一个问题是，央行一直在担心，这个担心也是对的，实际利率为负，从长期看应该是加息，从结构性上进行调整。
一边加息，一边调准备金，慢慢调整。一边做所谓放松的操作，一边紧缩，看起来是矛盾的，其实没有什么矛盾，我们需要更高的利率来遏制浪费的投资，提高投资的效率，同时需要慢慢的调整货币政策，刺激经济，这些政策看起来是矛盾的，实际上是非常良好的匹配。
【观点四】下调存准为银行放水，
同时加息提高投资效率
货币政策需要“微转向”以刺激经济
【宏观数语】
德国制造业继续收缩
最新公布的数据表明，虽然服务业企业活动好于预期，但因出口需求、产出、新订单和就压订单下滑等因素影响，德国11月制造业PMI降至47.9，低于48.5的预期水平，创09年7月以来最低。这是德国11月制造业自10月终止了连续27个月的扩张趋势后，连续第二个月出现收缩，且速率明显加快。
11月汇丰中国制造业PMI创新低
11月23日，汇丰(HSBC)与调研机构Markit联合公布，中国11月汇丰制造业采购经理人指数(PMI)初值为48.0，较10月终值51.0下降3个点，创32个月以来新低。经历上月短暂反弹后的再度下滑，另数值再次回落至荣枯分界线50以下，显示制造业活动进一步陷入萎缩。
