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新三板热启动

财经大广角 2012年05月08日 08:05 财新记者 范军利

场外市场界定、做市商制度、转板可行性仍待明晰

  主持人:

  新三板或许要“动真格了”。

  4月5日,证监会以新闻通稿的形式发布对场外市场发展的规划。根据通稿,场外市场是今年证监会的工作重点,而场外市场的构建方式则是首次提出“分层构建”。

  在此之前的武夷山会议和厦门会议已就新三板的制度建设和技术性问题进行过讨论。可以看到,在高层的直接关注下,新三板的发展预期逐步明朗。

  4月19日上午9点30分,中交远洲、航天理想、中矿华沃三家企业在中关村股份报价转让系统集体挂牌。至此,新三板挂牌公司达到118家。

  南京证券场外市场业务部总经理 张玉玺:

  在中关村内部,很多企业都找到我们希望能够进入新三板的试点,另外,其他高新区的因为有一个马上要扩大试点这样一个政策,所以他们也都非常的积极和踊跃,现在我们手头上也储备了大量的中关村和外地园区的企业项目,可能最近一段时间都要推出来,都要报到监管部门去。

  此前的3月27日上午9时,国务院副总理王岐山、证监会主席郭树清曾来到位于海淀科技大厦三层的深圳证券信息公司北京路演中心调研工作。这次视察被标注为新三板今年启动的重要信号。

  北京航天理想科技股份有限公司 董事长 张宇峰:

  王岐山副总理在3月27号到这里视察,给的我们更好的激励,就是相当于看到一个更好的前景,应该是有一个积极的信号的释放,包括证监会主席一起过来的,所以肯定是有一个积极的信号,对市场的发展,肯定会有更好的促进。 

  南京证券场外市场业务部总经理 张玉玺:

  这个原来是被动推动,现在是非常积极踊跃地找我们和我们联系,这是最大的变化。

  曾被视为2011年中国资本市场“1号工程”的新三板,自2011年3月两会期间被前任证监会主席尚福林明确表示“择机推出”,到新任证监会主席郭树清提出“分步实施、分层构建”,新三板正在迈出实质性步伐。

  上海股权托管交易中心总经理张云峰:

  这个时间最起码要走几个程序,第一个中国证监会要正式向国务院递交报告;第二个国务院要向其他的部委征求意见;第三个国务院要正式发布相关规定,然后证监会要为向全国的其他高柜员开放新三板市场,要发布一些相关的规则,这个都需要时间。这些时间叠加起来我个人估计至少半年时间。

  早在2011年1月,证监会市场监管部主任谢庚即在一个大学讲座上表示,多层次市场要从“形似”到“神似”,关键在于内在制度的建设,重点是债券市场和场外市场的建设。此次新三板与场外市场究竟有几分“神似”,仍有待具体规则的推出。

  一直以来,“新三板”交易不够活跃成为券商和机构投资者关注的焦点问题。据统计,中关村代办股份报价转让试点自2006年1月启动以来,目前已有159家企业参与试点,通过备案和挂牌的企业有103家,截至今年1月份,其成交总笔数达3624笔,成交总金额达20.86亿元。

  西部证券代办股份转让业务部总经理程晓明:

  我从06年开始做三板到现在,我几乎不去看三板的交易情况,因为几乎没有,正因为融资的现象,大家也统计过,据说也就17个亿吧,几乎说是忽略不计,我们都可以做一个设想,就是这100多个企业即使不在三板挂牌的话,他的融资量也有17个亿,甚至比17个亿还多。

  上海股权托管交易中心总经理张云峰:

  现在的新三板市场实际上面临的问题就是一个流动性问题,最大的问题就是这个问题。流动性问题解决不了随之而来的就是融资问题,不流动就没有退出能力,没有退出能力就没有人来投资,这是连带的,实际上新三板谁也不要忌讳,他已经存在这个问题了。

  此次的新闻通稿中亦指出,场外市场不是以融资为主要目的的市场,中关村试点6年来,企业定向增资金额仅有17.1亿元,且企业单次融资规模几千万元;场外市场活跃度远不及场内市场,从中关村公司股份转让试点情况看,2011年1月1日至今,成交金额只有7.32亿元,平均换手率3.4%,而同时期场内市场换手率超过230%。

  北京航天理想科技股份有限公司 董事长 张宇峰:

  因为他如果没有融资功能,这个板块成立,没有什么意义,我觉得是这样。

  西部证券代办股份转让业务部总经理程晓明:

  这是第一个,更重要的是第二条,三板现在有由于一个问题,就是交易不活跃,所以使得目前的三板是没有定价功能的,没有定价的功能也就没有融资的功能,所以我们一直讲三板有融资现象,没有融资功能。

  多家接受采访的中关村试点挂牌企业表述,目前已挂牌企业获得定向融资的机会很少,部分企业几乎没有交易。由于交易频率较低,不少机构投资者对于“新三板”企业一直处于观望状态。

  业界期待的是,新三板制度层面的几个突破即将成行,其中最惹人关注之处,首推做市商制度。对此先知先觉的券商已经开始行动。

  西部证券代办股份转让业务部总经理程晓明:

  我一直认为对中小券商来说,这个新三板业务,准确的讲,做市商业务,对我们中小券商可能是很大的一次机会吧,应该是。

  南京证券副总裁童建:

  这块,实际上是竞争更加激烈了,因为券商都意识到了。

  记者:

  有什么具体表现吗

  童建:

  过去讲的话,券商只是什么?只是顺便去做一做,但是现在不一样,现在很多券商都是大规模的,他把整个园区像地毯式轰炸一样的,而且不光是投行来做,他很多部门,比如说营业部啊,还有什么其他部门,都去了。

  做市商制度最大受益者是券商。以美国经验看,做市商业务的利润一般占券商全部业务利润的40%-60%。因此,新三板市场实行做市商制度以后,做市商业务将成为券商新的盈利点。基于此,各券商近期紧急备战,抢人才、挖客户、跑园区,纷纷成立场外市场业务部,抢占新三板蛋糕。

  南京证券副总裁童建:

  它今后会体现在几个地方,一个是你挂牌的时候你可以收取费用;第二个他进入交易,因为它是一个场外市场,是一个交易平台,他交易话,你就有交易的佣金嘛,它这块交易跟这种自动撮合的收费标准还不一样,它这块收费相应的会比较高;第三块,今后讲,券商还有做市商,随着做市商制度推出和完善,他对券商的定价议价能力会有比较高的要求,做市商的话,你券商负责买和卖嘛,这快也可以有一定的收益。

  不过,做市商制度最明显的漏洞和缺陷也在于,如何避免做市商大量囤积股票“坐庄”获利?如何避免做市商本身、或做市商之间因各种原因,做出既损害买方利益又损害卖方利益,最终破坏新三板市场发展的行为发生?

  西部证券代办股份转让业务部总经理程晓明:

  防止你刚才说了那些做庄、囤积居奇的问题,在做市商制度上已经针对这一点,做了相应的规定,比如说第一条就是,双向同时报价,同时报两边的价格,如果你把价格报得太高,那就面临一个风险,投资者可能会把股票都卖给你,导致你今天的持仓量,在收盘的时候会超过你的上限,比如说10%,那你在规定的时间内,比如说第二天一天之内,你就要强制平仓,那就意味着你要底价把它卖掉,这不就冒很大的风险吗,

  上海股权托管交易中心总经理张云峰:

  做市商因为也有一个道德风险的问题,比如说这个为了损害公司的利益,来为自己的亲属牟利的话,是可能做得到的。比如说我在开盘的一瞬间,把价格挂的很高,然后让自己的亲属赶紧卖进来,然后我再把价格拉下来,因为价格是我自己出的,我说多高就多高,说多低就多低,只不过这两个价格连带着,一个买一个卖,中间不要差10%的情况下,想高就高,想低就低,比如说这个时候我自己的亲戚想卖股票了,我赶紧拉高一下,收进来再拉低,他有这样一个道德风险。

  业内人士表示,新三板扩容初期,做市商制度的风险相对比较大,主要在于,挂牌公司的质量及券商自身的监管体系。而券商自身能否承担报价风险,券商和很多公司之间做市,如何避免联手报价而对散户利益造成侵害,都是参与券商需要面对的问题。

  上海股权托管交易中心总经理张云峰:

  所以说在公司里头一定要有严格的内控体系,防范道德风险的体系,这是必须的。

  第二个就是因为他要占用资金,买股票需要资金,做做市商的话要储存一部分资金,这样的话要占据一部分资金。做得做市商品种越来越多的话,那你这个公司的资金压力就会比较大,所以这个公司一定要有良好的金融资本,所以对做市商一开始是有要求的,这不是一般的证券公司都能做得。

  主持人:

  早在创业板开板不久,即有资本市场分析人士指出创业板“太高端”,完全缺乏创业板的成长性,且与主板、中小板缺乏明晰界限,而被诟病为“小主板”。此番新三板启动,能否在监管体制上有所突破,能否成为真正意义上的场外市场,而不是一个创业板“补充版”。此目标仍有待政策制定者及市场参与各方共同努力。

责任编辑:周勇 | 版面编辑:冯仁可

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