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郭树清陆家嘴演讲实录(三)

实时报道 2012年07月05日 15:28 财新记者 林栋 张岚

直接金融具有推动产业结构调整升级的天然优势

  中国经济中目前最尖锐的问题是是小型、微型企业融资难,我们固然应该挖掘银行的一切潜力,而且要积极推动民间信贷的规范化发展。但小型、微型企业往往需要的是本金,或者是时间稍微长一点的债务融资。而这种服务只能由基础的直接融资来提供,发展资本市场这一平台,在市场并购当中资本市场可以发挥巨大的作用,发达国家中市场化并购完成的交易额常常占到GDP的5%以上,甚至超过10%,即使是新兴市场国家也占到了3%以上,我们国家只有1%左右。在对战略新兴产业的发现和推动过程同样应该发挥资本市场的作用,真正的新兴产业往往孕育于中小微企业当中,其极大的不确定性和轻资产的特点确定了其常常难以获得银行信贷资金的支持,而资本市场包括股权、债券、风险投资、私募、股权资金等等,提供了一套融资方和投资方风险共担、利益共享的机制,可以成为推动创新型企业成长的基础平台。事实上每一轮全球新兴产业竞争的焦点都在各国经济社会资源配置的效率,美国之所以能在发端于上世纪80年代的高科技浪潮中独占鳌头,源于其高效的资本和科技的对接机制。近年来,美国的苹果、脸谱公司取得了令人赞叹的成功,引领了智能手机、平板电脑和社交网络等信息产业的迅速崛起,都得益于其资本市场在危机后敏锐捕捉到这些产业,并推动其快速增长。今年4月5日,美国出台了中小企业促进法,简化了中小企业上市流程,降低上市门槛,也是为了进一步为创新型企业提供良好的金融服务环境。完善民生保障从根本上要求资本市场能够充分发展,预计到2020年中国65岁人口将占到全体人口的12%,而社会保障养老保险体系建设严重不足,社保资金和企业年金等长期资金面临投资渠道狭窄和体制建设落后等挑战,保值增值压力巨大,需要通过专业机构投资者的发展,科学合理地参与市场。从全国的居民储蓄来看,人均银行存款目前为2.3万元,从储蓄动机来看很大比例将用于养老,这本身是一件不同寻常的好事,问题在于一定要使之能够保值增值,没有资本市场这是做不到的。资本市场的发展有利于分散金融体系内部风险,而且可以减少系统性危机的发生频率,减轻其不良后果。直接融资体系提供了融资者和投资者直接对接的场所,在降低社会成本的同时,也对融资主体的诚实守信和投资者的风险认知提出了更高要求,这些方面欧洲和美国有很多正反方面的经验教训。2008年发生全球金融危机的时候,美国本来是金融风暴的中心,欧洲只是受到波及,但发生危机的三年后美国经济的恢复却比欧洲快得多,到目前为止,美国GDP包括今年上半年已经连续12个季度正增长,差不多已经恢复到危机前的水平,而欧元区经济陷入了负增长。金融体系结构的不同是解释两者差别的一个很重要的原因。从总体上来说,美国、加拿大更依赖于直接融资,而欧洲更依赖于银行融资、间接融资。事实上,即使在危机最严重的年份,美国的实体经济都影响有限,大企业的现金充裕,真正有创新的企业照样可以从股本市场和高收益债权市场筹措到所需要的资金。国际货币基金组织有两位经济学家,早在2007年就对过去50多年发生的84次危机进行过研究,结果显示,美国、加拿大和澳大利亚等以直接融资为主导的经济体复苏的速度和质量上都高于比利时、意大利、西班牙、葡萄牙等银行为主导的经济体。美国的经济学家也分析了股票市值和银行存款比例,美国1913年是1:1,1929年达到2:1,但是到1950年又恢复到1:1,1990年接近3:1,1999年美国股票市值和银行存款比例是9:1,美国仍牢牢占据着世界金融市场的制高点,或者说掌握着国际经济的霸权,主要的依据可能就是这个事实。

  从近期来看,我们面临着如下的艰巨任务,首先是坚定不移地深化发行退市制度改革。第二是加快发展多层次、多产品的资本市场体系,第三是狠抓上市公司治理结构完善,第四是以更大的决心、更细致的服务培育机构投资者,第五是不断提高市场效率,第六是坚决守住不发生区域性、系统性风险的底线。  

版面编辑:李禹谖

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