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新东方为何再演做空惊魂

2012年07月27日 13:12 来源于 财新网 | 评论(0
VIE问题重回视线,正面应对有效果

  首先来关注一下股市动向。最近中国公司在海外市场又开始频频被美国研究机构做空,继恒大地产之后,国内民营教育界龙头企业新东方也被盯上了。不过这次被做空的来由不是做空机构的报告,而是监管机构的一次调查。

  在纽约证券交易所上市的中国教育企业新东方7月17日在财报中称,公司收到了美国证监会SEC的函件,SEC对该公司可变利益实体VIE股权变更事宜展开了调查,受其影响,新东方股价当日大幅重挫34%,中概股也出现集体大跌。VIE这个在去年掀起巨大波澜的概念又一次出现在市场的视线里。

  北京大学金融与产业发展研究中心秘书长 黄嵩:

  VIE的一个很关键的特点就是什么呢,国内有一个经营的实体,那么它的企业利润都来自国内的经营实体,但是呢上市又是海外的一个离岸公司,那么他们之间呢,其实不是通过这种股权的控制关系来控制的,不是海外的离岸公司是国内公司的股东,不是这样,而是通过一个控制协议,等于让国内经营实体的利益,让海外的离岸公司来享受。

  大量在美国上市的中国企业都采用了VIE结构,其中11只上市的教育培训类股有10只均采用VIE结构?去年的支付宝风波让美国投资人对VIE成了惊弓之鸟。但新东方的首席财务官谢东萤表示新东方的VIE结构调整与去年马云的支付宝VIE事件完全不同。

  新东方在一份公告中解释说,2011年12月前,北京新东方主要由11位注册股东持有,此次变更则是通过无对价协议将股权全部转移到董事长俞敏洪所控制的实体下,大大简化了股权结构,变更对股东价值没有影响,同时对合并财务报表也不会产生影响。

  北京大学金融与产业发展研究中心秘书长 黄嵩:

  新东方的这个VIE的结构调整,跟马云的事件,完全是两个性质的事情,根本就是不一样的。马云的事情最关键的在什么地方,就是国内经营实体和离岸控制公司,把这个控制协议给取消掉了,取消掉就是国内经营实体,所产生的利益,不可能转移到离岸公司,那么离岸公司的那些股东,包括软银,包括雅虎,它不就分享不到这个支付宝的利益了吗。

  但新东方呢,是根本两回事,第一,它继续维持这个VIE的结构,第二呢国内这个公司事实上我们知道,它是没有利益的,利益都通过控制协议转移到了离岸公司,国内股东的调整,不影响这些离岸股东的利益,因为控制协议还继续存在。实际上从某种程度来说,11个股东,简化为1个股东,其实更有利于这种控制协议的稳定性,更有利于这种VIE结构的稳定性。

  在新东方披露SEC调查之后第二天,美国做空机构浑水研究顺势发出报告,质疑新东方隐瞒加盟店情况、财务合并不明、并涉嫌财务造假。新东方当天继续大跌35%,两天内累计跌幅接近60%。新东方随后展开反击,俞敏洪通过媒体及个人微博针对浑水的质疑做出解释,公司也发出澄清报告。当天新东方股价大幅反弹。随后新东方宣布,公司的核心高管将回购总计5000万美元的公司股票,并成立独立委员会针对浑水的质疑进行审查。

  北京大学金融与产业发展研究中心秘书长 黄嵩:

  我相信随着新东方这一次接下来的成功应对,以及新东方股价逐步上去以后,我想这个负面的效应会逐步的消去。

  不过浑水研究并没有打算放手,他们表示还将发布更多的新东方报告,这场缠斗看来还要持续一段时间,与此同时,对VIE制度的讨论又要热闹一段时间了。 

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