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股市重振希望几何

实时报道 2012年11月15日 12:26

市场筑底仍未完成,布局应看先周期行业

  第三个话题我们来看看A股。应该说经济基本面的回暖给股市带来了一些积极的信号,不过十一月陆续有许多重要事件发生,市场究竟会如何反应还真是不好判断。

  10月以来,横盘已久的A股继续震荡。截止10月末,沪综指与深成指月跌幅分别为0.83%和2.41%。上市公司方面,今年前三季度上市公司实现营业收入约17.74万亿元,同比增长6%;实现净利润约1.5万亿元,同比下降2.07%。其中一半的公司业绩下降,超过300家公司出现亏损,亏损面超过10%,这几乎是近几年来最差的成绩。

  如果说经济基本面是上市公司盈利下滑的主要因素,那么这种因素在10月份出现了变化。10月官方PMI出现反弹,站到了临界点以上。很多机构开始调高了未来经济增长的预期。不过,从企业反映的情况来看,未来短期内,受到成本上升、去库存慢等因素的影响,企业盈利依然面临很大的压力。

  中国经济的回暖是不是能带动A股市场的升温,完成筑底之后A股的走势到底会怎样?今天我们演播室请到了中邮证券策略分析师程毅敏,来和我们探讨这个话题。

  主持人:

  程先生,您好!目前十月份的宏观数据让我们感觉到经济筑底是差不多已经完成了,经济应该说是开始有了回温的趋势。但是A股市场却没有感受到这种升温,这是为什么呢?

  中邮证券策略分析师 程毅敏:

  我们觉得说,主要还是在于我们所看到的PMI数据,它是属于经济领先数据。领先数据反映出来的,可能更多的还是在于景气这一块儿,从实际的数据情况来看的话,还需要有主要的数据公布以后,得以印证,应该说才能够确认目前的经济是不是能够见底。你比如说,我们看到了在主要的经济数据里面还谈到了,关于像我们所看到的工业品出厂的价格水平,那么就是我们所说的PPI。但是,目前我们注意到,目前在采购经理人指数方面可能仍然还有一些数据没有达到市场的预期值,比若说我们所看的订单方面出现的出口订单,仍然没有回到我们所看到扩张的一个分水岭。另外一个来看的话,就是从微观层面来印者,可能也出现了一些偏离。你比如说我们看到的,秋季的广交会,它的增速是出现了比较明显的一个放缓。如果广交会的数据出现了比较明显的放缓的话,那么我们认为虽然说采购经理人可能更为乐观一些,但实际到手的订单量和预期将会出现一定程度的偏离,也就需要主数据的公布来印证经济是不是能够呈现出一个见底的过程。另外一个来看的话,就是我们看到,目前这些数据更多是一个自上而下的来看,那么从自下而上来看的话,我们看到,企业层面上的盈利是不是出现了改善,那么通过了三季报的业绩公布以后,我们看到很多企业的盈利其实是,剔除掉了金融以后,它的盈利增速是出现了负的5%的增速的一个状况。也就是说企业的盈利的层面上如果没有出现一个改善,那么我们也很难能够判断经济就此见底。

  主持人:

  股市还在寻找一种上升的力量,我们想知道它究竟在等待什么呢?

  程毅敏:我们觉得等待,还是等待两方面的因素吧,第一个来看的话,就是企业盈利面是出现了比较明显的改善。那么我们注意到呢,其中的内涵方面的话,就是看到了企业的负债率较之前还是比较高,这和之前的企业盲目扩张产能还是有很大的一个关系。但是目前在整个资金成本没有出现大幅下滑的背景下,企业要想有效的改善财务还需要时间,这是第一方面。第二方面,就是我们注意到,我们所谈到的资金成本上,如果说,我们没有看到资金成本出现大幅的回落,我们是很难看到企业在修复负债表方面发生比较明显的改变。第三方面来看的话,就是我们看到整个企业层面上的用工成本没有出现大幅的下降,那么也就意味着很多该倒闭的企业,没有出现很明显的倒闭的一个过程。由于整个的劳动力仍然是处在一个供不应求的状况,那会使得企业的终端销售产品的价格的回落会出现一个进一步放缓的过程。那么见底的时间也就被相对程度的延后了。

  主持人:

  可以说11月份全球大事云集,程先生,在您看来它会对A股产生什么样的一个影响呢?

  程毅敏:

  我们觉得最为直接的影响,还是在于美国的大选以后会不会有新的政策来对冲即将来临的“财政悬崖”的问题。因为我们注意到呢,美国按照现在的宪法来看,明年将会有一个6000多亿的财政紧缩的过程,所以说我们认为在明年美国的财政如果出现了紧缩,对于我们的出口贸易的环境会形成比较负面的压力。第二个方面来看的话,美国的财政紧缩会导致整个美元的继续疲软。那么在美元疲软的情况下,美元所对应的人民币可能会出现一个被动升值的状况。那么在今年我们看到了,在春季广交会、秋季广交会都反映出中国在人民升值的压力下,很难实现外贸的进一步的大幅增长。如果说,在明年继续碰到这样的一个窘境,那么我们认为外贸要想提升经济,它的难度是可想而知的。那么,第三方面来看的话,就是我们注意到,随着整个美元的贬值,以及欧美的大量的滥伐货币,那么中国的货币当局如果不采取发货币来对冲的话,很可能会遭到本国的货币被外围的货币逐步地进行这样的一个冲击的过程。

  主持人:

  那您对基本面的判断是怎样的呢?

  程毅敏:

  我们认为整个的基本面目前还是处在趋势探底的一个过程中。只是说探底的步骤变得越来越平顺了,或者说越来越缓慢了,接近于这个底部。另外一个来看的话,我们认为呢,如果说从跨年度的角度来看,我们认为在今年到明年会呈现出一个U型见底的状况。那么如果说在整个经济呈现出U型见底的过程中,我们则需要看信贷的发放程度,以及长期信贷和短期信贷的比例是不是出现了比较明显的调整。如果长期信贷的占比出现比较明显的增长,我们也可以大体的确认经济就此见底。

  主持人:

  看完基本面,咱们再回过头来看上市公司,我们知道上市公司的融资难题也给公司盈利带来了比较大的压力。一些上市公司的三季报也不是很好看,您觉得这种情况会持续吗?

  程毅敏:

  我觉得这种情况可能还会有一定程度的延续,那么主要的原因呢,可能有这么几方面。第一方面就是不同行业,它的周期不一样。第二方面来看的话,融资的通道,它的力度应该是不一样的,比如说我们所看的以国有企业为代表。在经济紧缩的时候,反而对它是比较有利的,因为它的融资通道是畅通的。对于中小企业来看的话,它的融资成本就非常的高。可能它通过信托啊,各个方面来看的话,他的融资成本可能会超过银行数倍以上,所以基于这样的一个角度来看的话,我们认为,作为中小企业,可能面临的风险会比较大一些。

  主持人:

  那在整个的市场中,那些版块会比较好,那些版块相对来说比较弱一些?

  程毅敏:

  两类吧,第一类来看的话,就是我们所看到的防御性的板块。在近阶段,我们仍然还是建议投资者去留意。比如说我们所看到的食品,以及医药。食品呢是由于进入到一个消费的旺季,而医药呢,则更多的是改革红利所带来的一个反应,以及人口老龄化所带来的一个变化。那么第二个来看的话,就是我们建议,今年及明年跨年度来看,我们认为一些传统的一些强周期的先周期的行业可能会出现一个比较明显的改变。

  主持人:

  那么基于这样的一种分析,您对投资者有什么决策性的建议?

  程毅敏:

  对于投资者来看的话,我们建议在明年经济,特别是企业层面见底之前,还是维持低仓位的配置,并且配置在弱周期的行业当中。待其明年的春节过后,我建议投资者的风格会发生明显的改变,向强周期行业进行配置,并且配置的方向还是考虑一些先周期的行业,比如说我们所谈到的水泥,比如说我们所谈到的相关的一些机械行业。另外一个来看的话,我们认为保险这个行业可能也会出现明显的增长。那主要的原因。第一方面,保费的收入会出现进一步的增长,这是第一方面。第二方面的话,就是我们注意到很多保险公司的权益类的资产,配置量依然非常的高,在经历了两连熊之后,这些权益类的资产会使得它们的弹性出现大幅的增长。

  主持人:

  好的,非常感谢程先生!看起来指望A股市场短期内走高,有点不太现实,那么对于那些持币观望的投资者来说,最好的选择可能是布局自己有信心的行业,或者继续把钱放在其他的投资领域。

责任编辑:周勇 王嘉鹏 | 版面编辑:冯仁可

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