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转融通启动

2012年09月17日 12:59 财新记者 范军利 戈扬

全面做空时代,各方参与者如何理性面对

  主持人 张媛:

  8月27日晚间,转融通业务的系列规则终于发布了。8月31日运行第一天,共成交55亿元人民币,平台运行平稳。而就在此前的两周,多家蓝筹股出现了大跌。有一种说法是,这是做空者借融券空袭中国股市,为转融通试水。这是真的吗?A股融券业务的做空威力到底有多大?市场各方该如何应对转融通带来的变化?监管机制又如何防止不当行为?带着这些问题,我们采访了中国证券金融公司总经理聂庆平。

  聂庆平,现任中国证券金融公司总经理。此前曾出任光大控股总经理,在证监会发行部、融资融券工作办公室等多个部门都有任职。作为学者型官员,聂庆平在业内以对国际资本流动、金融监管体制比较等领域的研究著称。

  转融通业务是融资融券的配套政策之一,利用转融通,证券金融公司可以将自有或者依法筹集的资金和证券出借给证券公司,以供其办理融资融券业务。转融通开通之后,来自银行、基金、保险公司等机构将通过证券金融公司的平台,为证券公司及其客户提供稳定的资金与券源。

  财新记者 范军利:

  我们都知道融资融券开展两年以来,它基本上建立了一个做空的雏形,转融通如果开通之后,可能会对市场是一个什么样的影响?

  中国证券金融公司总经理 聂庆平:

  转融通的推出既包括转融资,也包括转融券,从目前说,我们整个推出这个转融资来讲的话,它是可以为证券公司开展融资融券业务提供新的资金来源,具体到投资者来说,也就是为老百姓进行证券投资,能够起到一个就是说有更多的资金可借的这么一个来源。

  财新记者 范军利:

  这个算救市资金吗?

  中国证券金融公司总经理 聂庆平:

  那不能说是,可能是这样的,因为这样其实是两个方面,我们一方面当然证券公司肯定要好这个融资的准备,另一方面也根据市场这个需求,我们不断的提供注入这种资金,这样来满足证券市场的投资的融资需要。所以不完全是一个救市的考虑,也有连通货币市场和资本市场,能够提供一个稳步的给市场提供资金供给和券源供给的这么一个功能,所以证金公司一个很重要的职责,就是服务于证券公司的,提供资金和证券的融通服务。

  财新记者 范军利:

  那市场也担心,一旦连通货币市场和资本市场以后,中间的风险如何控制?

  中国证券金融公司总经理 聂庆平:

  实际上中国现在,我们对融资融券的风险工作是一个事先就有很好的制度设计,而且是一个立体式的这么一种风险管理。我们中国的股票交易制度,也就是上海、深圳的股票交易制度,是要求你每一个投资人,你的账户,你必须是先有了足够的股票,然后你才能够卖出的话,所以这样的话,等于是禁止了卖空,中国是没有裸卖空的。

  你可以看各种各样的融资融券业务的管理办法和转融通的业务管理办法,都有一些对于市场上证券卖空的一些风险控制的比例,你比如说当一支股票它的融资融券的成交量,就是通过借券卖空的融资量,占到的这一支股票当日交易量的10%的时候,可能就需要进行停止,或者是暂停交易。

  8月13日,市场出现中信证券“海外投资巨亏”、“董事长外逃”、“裁员减薪”、“里昂证券员工大规模流失”等传言。受此影响,当日中信证券重挫逾9.10%,并带动券商股整体大跌。苏宁电器、张裕A等蓝筹股的股价随后也出现大跌,融券指标异动。

  财新记者 范军利:

  (8月13日当周)市场大跌,有一些蓝筹股就遭遇了比较巨额的抛售,同时在融资融券的指标上,比如说融券余量、融券卖出量,还有融券偿还额也有一些异动,就此市场就开始关注这个融券做空A股的事,认为这个可能是在转融通开通之前,各路机构对融券做空A股的一个预演,您是否认同这种观点?我们该如何理性的看待融资融券市场的这种变化?

  中国证券金融公司总经理 聂庆平:

  这件事情首先不是融券卖空,因为首先不能证明它是融券卖空。根据我们的统计数据,这几只股票在大跌的当天,它的融券卖空量的交易量,占当日该只股票的交易量的比例,都不到1%,那也就是说99%不是通过融券卖空来实现的。第二个当然很清楚,就是说实质上中国的转融券还没有开始,转融券还没有启动,这项业务没有试点,他何从外部来借券呢?所以从这个来讲的话,我们认为就是说他通过融券卖空是一个不相干的事情。

  财新记者 范军利:

  现在不可以私下里一对一的那种(融券)?

  中国证券金融公司总经理 聂庆平:

  不可以的,在中国的这种制度上不允许场外市场进行借券的。这个在国外就可以通过场外市场借券,但是在中国是不可以场外市场借券的。第三个还有一个很重要的特点,就是说我们现在的证券公司设计的对客户的融资融券机制,尤其是融券机制。你要想卖空(这个标的),你必须点击这个,马上卖掉融券以后,就等于变成借券了,所以借券行为和卖券行为是在同一个交易指令的体系内完成。

  财新记者 范军利:

  同一时间发生。

  中国证券金融公司总经理 聂庆平:

  同一个账户、同一个时间、同一个体系完成。

  财新记者 范军利:

  像这个大跌中,大家都提到了一个海外的浑水模式,也就是通过散布谣言,然后再有目的的去做空某些公司,但是未来如果转融通开通之后,中国会不会也出现类似浑水这样子的公司?

  中国证券金融公司总经理 聂庆平:

  它不一定是一个浑水公司的机制,就是说有了转融通机制,它可以提供一种市场,对于这支上市公司的基本面的估值是否合理的一种反向做空的力量,它能够提供这个,就是说我以前不能做空,我只能单边式,你说好,大家就都往上做好,但是你说好,万一我觉得你真的不是很好。

  那我就可以通过市场大量的卖空,因为你估值过高了,是虚的,甚至可以有假的,那我就可以把它卖掉,卖掉以后你的股价自然就会下跌,下跌我就可以从做空当中得到好处。

  财新记者 范军利:

  获取利益。

  中国证券金融公司总经理 聂庆平:

  那你得到这个利益的驱动是什么?是促进你这个上市公司的价值,你必须是真实的,所以这个就是这个做空模式,尤其是融券卖空模式对资本市场的一个促进作用。

  财新记者 范军利:

  但是(8月13日当周)我们A股出现的这种大跌,您认为,它是通过微博传播一些不实的消息,然后最终导致一些蓝筹股发生抛售、大跌。这种模式和浑水有区别吗?

  中国证券金融公司总经理 聂庆平:

  浑水模式的确是还要经过比较长的时间,对上市公司的基本面进行去了解、研究,确实要能够找到一点问题,他才能够跟踪性的进行做空,而且他还要联系基金。我们国家出现的这个情形,我只能说反映现在的市场太脆弱了,是一种脆弱,是由于听到某种消息,大家在某种意义上就进行盲从的抛售了。所以我觉得可能要反思这样,到底这种东西无论是对于证券监管,还是对于每一位你从事市场的参与者的诚信和道德,这都可能会提出一些考量和拷问。

  主持人 张媛:

  在证券市场行业内,有这么一个比喻,说融资融券没开通之前,这资本市场就像一辆“只有油门,没有刹车”的汽车;而开通之后,油门有了,刹车有了,但是不够灵。很显然,转融通的到来是给这辆车的配置升级了,也许能给司机和乘客带来更好的“驾乘体验”。而另一方面,中国的上市公司,也真的应该借融资融券市场的发展,好好经历一下做空的洗礼了。

  

责任编辑: 周勇 龙周园 | 版面编辑:李禹谖

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