上海市人民政府金融服务办公室主任方星海：

　　是不是在我们国家这个体制下，股权投资就是很难挣钱，其实也不一定这样，股权投资也会有比较好的收益。其实股权投资是很赚钱的一个行业，但是就是在证券市场上做股权投资好象不怎么赚钱，这个理由在哪里，大家思考一下。

　　主要有以下几个原因，股票市场管的还是比较严，先到发行部，然后再到发行委，各种各样的约束条件很多。发行的节奏有时候也加以调节，发行价格也加以调节等等。

　　再融资也有各种各样的管制和监管，这些监管本来的用意都是为了保护中小投资者的利益，都是从这个角度出发的，但实际上导致的结果是，成长性好的公司，真正能够给中小股东带来实实在在回报的公司，往往IPO价格贵得不得了，可能市盈率70、80倍都出来了。虽然是好公司，也不见得是好股票，刚才说的两个条件，有一个条件不没满足，比如说价格太贵，也不给投资者带来什么回报。

　　还有一种情况，公司发行的PE不是很高，但是这样的公司往往是一些非常大型的公司，这样的公司对股东的回报和收益不是很关切，尤其是对中小股东的回报其实是非常不关切的，这个设立的使命不是为中小股东产生什么实实在在的回报，它肯定有其他一些目的，这样的公司在我们国家的上市公司中有很多，我也不用具体指哪些公司了。

　　你买了这些公司的股票，虽然价格不是很贵，可是你能产生什么回报吗？不会的，也许有一段时间它的ROE也很高，但是不会给你分红。你作为中小股东仍然得不到回报。在这样比较严格的监管下，有些特别好的公司可能也不愿意到我们这个证券市场上市，可能跑到海外去，这样也使我们的投资者丧失了一些获取收益的机会。

　　本来股票投资在我们国家可以产生收益，我们普通大众投资很难产生比较好的收益，怎么办？既然说股票市场上没有固定的收益，给普通老百姓真正带来收益的话，还是要增加资本的配置效率，这是本质的动力，当然价格也要合理，否则很难避免一种现象，某一任证监会主席做了好多年，也很辛苦，也做了不少事，也确确实实想为普通老百姓谋福利，增加他们的财产性收入，但实际上最后并没有保护老百姓的利益。最近证监会也在提出，要强制性分红等等这样一些措施，这个其实是没用的，大家设想一下，IPO的时候就设置好强制性分红，有些企业根本就不来，还有就是分红不见得就能给普通股民带来收益最好的一种方式，只是说有些公司不分红是更好的办法。

　　我听上一节的讨论也谈到，金融行业哪些要市场化等等，在银行、证券、保险，包括央行管的债券市场，这么多市场中，现在最应该市场化的恐怕还是股票市场，因为在那个地方没有固定收益，没有固定收益你怎么保护普通投资者的利益呢？你只有彻彻底底的市场化，让企业在市场中去追逐成本。怎么市场化呢？我不展开说，简单的框架是这样，无论是IPO还是增发，不要做那么多实质性的审查，一些形势的要求、规则要求当然是要的，但是不要做实质性的审查，让市场去决定。