德地立人：

　　第一个看法，目前发生在国内的金融脱媒现象，间接金融走向直接金融走的非常快。这里有一个说法，发生一些问题，可能不良资产增加会出现非常大的金融风险。因此我们一定要搞金融脱媒。我认为这种说法不一定是对的，或者是不太符合中国的情况。最近很多不良资产，比如说金融平台，有的是企业还不了银行钱，有的房地产公司通过信托的产品去筹集资金等等，这些情况是不是会影响到金融系统。我们也知道在刘主席在银监会做领导的时候，也做了大量研究，对银行系统做了各方面要求。中国银行股份制以后，尽管他们目前不良资产的比例可能会增加，但是从不良率或者其他方面看仍是健全的。

　　但是现在有那么多直接金融的产品，为什么？我认为最关键问题是，目前国内的金融就是以贷款为代表的，中国国内间接金融这样一个系统，不能够满足中国目前资金需要发展企业的需求。也不能够满足投资人和存款人，他能够承担一些风险，希望高回报这样一种需求。正因为如此，大家也知道，可能有一些有自己的信用评级比较高的，能够比银行贷款低一点的很多企业，现在通过证券市场来筹集资金，今年已经超过3.5万亿信用评级，可能到年底到4万亿，发展速度是非常快。

　　大家看到了信托产品，信托产品也有5、6万亿在发行了，其他产品都在非常迅速地扩张，这就意味着中国经济发展到今天，有一大批企业需要用资金来发展自己。另一方面又有一大批能够承受高风险、高回报的投资者，目前间接金融系统已经不能满足需求，所以要金融脱媒。

　　金融脱媒意味什么，意味着利率的市场化？事实上，只要政府不要有意去遏制，利率市场化势在必行，而且市场的力量完成冲击。

　　利率市场化又是汇率市场化的前提，大家都知道假如国内利率市场化不进行的话，汇率市场化可能出现大量投机性套利，因此应该是并行，但主要是利率市场化为先，汇率市场化为后。利率市场化是不是就万事大吉，恐怕也不是。这是今天主要讨论的议题，还需要多层次资本市场，包括上海、深圳、主板、三板、其他PE等等资本市场的扩充。还有很多证券化产品，期货等等需要做很多工作，需要这个市场的扩充。大家都知道搞金融的这些学者一种说法，就是要很好的打开汇率市场的时候，周小川行长经常讲蓄水池的概念一样，这个方向明后年将迅速进行，最大特点就是证券化。证券化主要两个方面，一个是资产的证券化，这个包括股票证券其他等等方面，包括公司也属于广义资产的证券化，还有一个是风险的证券化。风险证券化就意味着风险的扩散，另一方面扩散风险可能成为金融的一种工具，CDO，CDS都是一种侵略。

　　第二是就是能见度，一定要看得见，一定要披露，清晰、准确、完整、及时。

　　第三监管一定要提高，要监视，监管。监管政府一定能看得见，看得见才能抓得到，抓得下狠手，通过法律和规定来惩罚这些不按照法律要求的这些人。

　　最后还是需要市场参与者各自尽责，尤其是投资者亏了找证监会，或者找政府，这样一个理念一定要在近几年市场成熟过程中放弃。

　　金融脱媒这样一个过程，实际上是一个金融市场各种产品涌现的时候，也是金融市场发展最快，而且是成熟的一个时候。防范风险最关键的教训，海外的教训，从宏观，从政府的角度来说是流动性过剩如何控制。所有的，包括过去日本的，还有美国的，欧洲这些地方金融出现大危机，实际上都是流动性过剩。因为大家也知道，金融上的开放，意味着钱、人、产品自由流动，风险系数很大。钱是最酷爱自由和和平，能不能给钱和平、自由非常好的环境，恐怕这是与政府宏观调控、货币政策有关系的。