采访对象：高盛投资管理部中国副主席兼首席投资策略师 哈继铭

　　王长勇：现在看起来 ，像今年新增的货币信贷数据，新增信贷是5800亿，比预期要高出将近1000亿。这个会不会在“微调”过程中调的又过度了？

　　哈继铭：我们多年以来，一向是一管就死，一放就乱的。那么这么多年来，政府也是不断的在努力建设一些可以用来进行微调的工具。我觉得这几年来最大的工具的产生，就是政府汇率变得可以进行微调。其他方面没有什么太多改变。那么刚才你提到的信贷就是个很好的例子。这个信贷数量增长，原来觉得太慢，现在一下子上去了，不能说是微调，信贷量大幅的变化，对于未来的货币供应和通货膨胀都会带来很大的压力。

　　我觉得在过去3年，08、09、10年，我们的货币供应速度增长过快了。累计下来的货币增速超过GDP增速50%，这个要矫枉必须过正。接下来看到某年，如果货币增速慢于GDP增速，那是很正常的，是对过去3年的纠正。

　　我们在前面几个月明显看到，M2的增长慢于GDP，但是很有限，还没有达到矫枉过正的状态。眼前看到信贷增长速度又加快了，过去的剩余货币，未来如何得以消化呢？它还得要在某些价格当中显现出来。不是房价就是物价。

　　所以我们应该看到，现在经济增长还是在9%以上，今年4季度也应该在8.5%甚至更高一些。明年经济增长速度应该能保持在8%甚至更高水平的。在这种情况下，如果我们微调的工具本身并不具备的话，我觉得还是应当谨慎。

　　王长勇：刚才你讲到，今年货币政策是在矫枉过正，那么明年要不要继续矫枉过正？货币政策应该比今年紧一些还是松一些？

　　哈继铭：我觉得明年通货膨胀的压力还是会有的。因为我们现在劳动力成本上升的速度是很快的。而且最近一段时期，看到油价和一些大宗商品价格又在开始上扬，我相信明年我们通胀水平还会比较高。

　　具体落实到货币政策，我觉得还应该多运用一些价格性手段。包括我们利率还是低于通胀的。现在如果1年期存款利率放在3.6%的话，还是低于明年通胀的。当然我们有一些变量可能比较紧，从中也可以一些置换。比如利率水平可以提高一些，但是我们准备金率可以适当下调一些。这样使得明年的政策更加的科学，更加的适度。